Comment calculer la valeur d’une entreprise

Pour évaluer correctement une transaction d’investissement qui comprend l’achat et la vente d’une entreprise, nous devons d’abord établir la valeur des capitaux propres (ci-après EV) ou la valeur de l’entreprise.

Valeur de l’entreprise

À l’aide d’une technique appelée flux de trésorerie actualisés, nous pouvons estimer les bénéfices de l’entreprise à perpétuité en ajoutant la valeur de la dette à la valeur des capitaux propres et en soustrayant le montant des fonds disponibles. Pour comprendre ce calcul, considérez le fait qu’un investisseur qui achète une entreprise perçoit tous les coûts à l’avance.

Valeur des fonds propres

La première étape consiste à déterminer combien d’argent les actionnaires ordinaires recevront, ainsi que combien d’argent les détenteurs de droits de souscription préférentiels « dans la monnaie » (bons de souscription, options, options sur actions, obligations convertibles et autres titres similaires) recevront.

« Les actions en circulation entièrement diluées » sont la somme du nombre d’actions en circulation plus tous les droits dilutifs (droits « dans l’argent »). Et ce nombre total d’actions multiplié par le prix de l’action équivaut à la valeur totale des capitaux propres.

La dette totale

En plus de payer l’intégralité du capital déterminé ci-dessus, les investisseurs doivent également assumer la charge de la dette totale de l’entreprise. En d’autres termes, vous devez payer à la fois les actionnaires et les créanciers (dette). Dette à court et à long terme

Dans cette partie, nous examinerons le versement de dividendes aux investisseurs privilégiés et aux investisseurs en actions, aux créanciers de la dette subordonnée, aux détenteurs d’obligations et autres titres similaires émis par l’entreprise dans le cadre de son financement et de l’amortissement futur de son principe.

Le Cash

Le coût total pour l’investisseur est la somme de la valeur du capital et de l’ensemble de la dette. Toutefois, si une entreprise dispose de liquidités, c’est-à-dire d’argent liquide, au moment de l’achat – ce qui est généralement le cas des petites entreprises – ce montant sera compensé par une partie de son coût, ce qui implique qu’une évaluation précise nécessite de soustraire l’argent liquide de ce chiffre.

Cependant, nous devons seulement envisager de soustraire de notre coût le montant qui correspond à la trésorerie disponible en espèces, c’est-à-dire la différence entre les passifs courants et les actifs courants. La différence de fonds de roulement est définie comme la différence entre le passif à court terme et l’actif à court terme. L’argent supplémentaire qui dépasse le fonds de roulement est appelé liquidités accessibles, et il est retiré du prix de l’investissement.

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Exemple pratique de détermination de la valeur d’entreprise

Pour démontrer le calcul à l’aide d’un exemple, supposons qu’un investisseur souhaite acheter Adhoc S.A., une société cotée à la Bourse de Madrid et dont le prix est de 10 € par action.

L’entreprise est SLF SA. Elle a 10 000 000 d’actions en circulation et une équipe de direction qui détient 1 000 000 d’options sur actions avec un prix d’exercice de 9 €. Les options sur actions seront évaluées à 100 000 actions en utilisant l’approche d’évaluation VDMD. L’approche VDMD prévoit que le détenteur des options sur actions les exécutera et réalisera un bénéfice de 1 € (prix de l’action moins prix d’exercice) avant d’être imposé à 25 % et réinvesti en actions à la valeur cotée ((1 000 000 * 1)/10).

Par conséquent, le « nombre d’actions en circulation entièrement dilué » est égal à 10 100 000 actions, ce qui, multiplié par la valeur de marché de 10 € mentionnée ci-dessus, donne une valeur totale du capital ou des fonds propres de 101 millions €.

cette entreprise détient 1 000 000 d’actions privilégiées d’une valeur nominale de 6 euros. Le paiement aux investisseurs privilégiés s’élève donc à 6 millions d’euros. Elle possède également une hypothèque et un prêt syndiqué auprès de plusieurs banques pour un capital restant dû de 2 millions de dollars.

Le coût total est alors de 109 millions d’euros, qui comprend la valeur des actions privilégiées et la dette bancaire.

Le dernier bilan d’Adhoc S.A., publié au Registre du Commerce et des Sociétés, indique que l’entreprise a un passif à court terme de 10 millions d’euros et un actif à court terme de 14 millions d’euros, soit un fonds de roulement positif total de 4 millions d’euros. Les espèces et les dépôts bancaires remboursables à tout moment (seuls les intérêts dus pour le trimestre étant facturés à titre de pénalité) sont inclus dans l’actif circulant.

Si l’on considère que les deux actifs existants de l’entreprise sont des liquidités, l’investisseur disposera de 4 millions de fonds accessibles après l’acquisition, qu’il faudra soustraire du total de 109 millions pour laisser une valeur d’entreprise de 105 millions.